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巴菲特放弃了什么  

2007-10-19 19:37:10|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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巴菲特放弃了什么

方泉

    11亿股中石油H股,15元左右几乎全部出尽,而且是在油价创出每桶88美元新高和中石油马上就要增发A股的内外利好背景下,股神巴菲特的作法就是与众不同。巴菲特大幅减持后中石油H股股价仍保持上涨趋势——10月底中石油A股发行,11月初上市后业界普遍预测会开在30元以上,那么中石油H股上摸20元也是极有可能的。由此看来巴菲特15元出掉中石油H股显然会少赚几十亿元。但股神的手法就是要与众不同。

    巴菲特大幅抛售中石油前后,资本大佬格林斯潘公开宣称中国的A股已经泡沫吹大,华人首富李嘉诚亦再次断言大陆股市已经风险急聚,他也在出售南航股票……但咱这股市愣是唯我独尊地创出6000点新高。而且从本周二盘面看,“二"八”之“二”的大盘指标股多数滞涨,其它各类二、三级股和题材股重新活跃 ,显出强劲的作多动能;大盘指标股之外的股票对指数影响甚小,它们的上涨总体上不显山露水,又总体上不受指数带出的人气影响:看来这5000点之上的“趋势投资”还真有可能震荡中延续。

    有业内人士统计,10月以来指数上涨近600多点的过程中,基金为主的机构投资者并没有增仓,只是调整结构而已;从目前新开户数每日20万户上下的情形看,也不是散户在奋力做多。莫非这市场真有一股来历不明坚决做多的力量?这样的作多力量难道不在乎巴菲特等资本大佬对A股市场的态度。

    其实巴菲特也是被误读的。一般说巴菲特是长期投资,拿可口可乐、吉列刀片一拿就是三十几年。并没人再追究三十年间巴菲特持有过几百只股票,而不断加仓又保持不变的才是这三十几只。何以至此?巴菲特投资理念的核心是明确的安全边际,用他的话讲“投资的第一原则是安全,第二原则是记住第一原则”。而安全边际才是价值投资的根本。当然他确定安全边际的依据除我们周知的市盈率、市净率和未来贴现率等之外,更是他独到的眼光。明确的安全边际便是我们常说的“确定性”,有些情形下“确定性”是需要反复确认的。比如大家都知道巴菲特是1元多买的中石油,又有谁知道巴菲特在2元多卖出过大部分,而再次“确定”中石油的投资价值后他又在4元多更大量地买进。现在他在15元左右大量抛售,显然按他的价值投资理念中石油的安全边际已经脆弱,风险加大……

    如果以巴菲特秉持的价值投资原则来看,5000点以上的A股60倍的静态市盈率、40倍的动态市盈率,无论如何是整体上不具备投资价值的。考虑进中国经济持续高增长的新兴市场溢价因素,5000点以上的A股依然只存在“趋势投资”的机会。或用更准确的词阐示叫“动量投资”——即收益机会取决于资金动量的推动程度。但是“动量投资”分明也是投资,也存在着巨大的盈利机会,特别是还有中国特色的“转轨”特征——外延式增长造就的个股机会,烂股票多数会置之死地而后生,母公司具有大量优质资产的可能整体上市……在当下平均股价达到18元的形态下,大盘指标股滞胀或下调使得指数在高位盘整或震荡,18元以下尤其10元左右的股票显然更具有“动量投资”的盈利机会。并且这还是牛市,笔者一个多月前就提出过,这牛市得以延续下去的主要原因将是外延式增长带来的价值提升。因而大盘调整正是加仓买入题材股的时机。

    坚守价值投资原则,巴菲特放弃了中石油,也是放弃了对一个新兴市场的进一步研究,放弃了一系列外延式增长带来的新的价值投资机会。当然巴菲特对此是不屑一顾的,但我们不是巴菲特,我们没理由放弃的越来越多的“出奇制胜”的个股机会。

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